春秋航空(601021)内外需求高增速 客座率同比转正

收藏本文 2018.07.11 来源:港澳资讯

    报告要点
    事件描述
    春秋航空公布2018年6月经营数据,6月可用座公里同比增长19.0%,旅客周转量同比增长20.0%,客座率同比提升0.8个百分点至90.9%。2018年1-6月份累计可用座公里同比增长18.3%,旅客周转量同比增长15.1%,客座率同比下降2.5个百分点。
    事件评论
    国内客运:客座率同比转正。2018年6月,公司国内线可用座公里同比增长16.2%,旅客周转量同比增长17.3%,客座率为93.0%,同比提升0.9个百分点,环比提升2.0个百分点。2月份以来,公司国内线的客座率基本维持稳定,国内市场供需趋于改善,运力消化充分。
    国际客运:需求维持较高增速。2018年6月,公司国际线旅客周转量同比增加27.1%,可用座公里同比增加26.5%,国际线客座率86.8%,同比提升0.4个百分点。1-6月份,累计国际旅客周转量同比增加16.7%,客座率为85.2%,同比下降2.7个百分点。受益于韩国市场的强势复苏、东南亚市场的稳定增长,春秋航空国际线运力维持较高增速。
    效率提升摊薄成本。2018年6月,公司共运营80架空客A320飞机,较2017年底净增加4架飞机,公司2018年计划引进7架飞机,在国内需求旺盛和国际需求恢复的背景下,国内线和国际线的供需持续改善,公司飞机引进速度平缓,可用座公里依旧保持较高增速,意味着飞机利用率持续提升,而效率的提升将进一步摊薄单位成本。
    维持“买入”评级。基于公司:1)国内需求高增长,国际需求恢复;2)运力消化充分,运营效率向上,成本将继续摊薄;3)收益管理技术提升,热门航线提价,释放盈利空间,预计公司2018-2020年的摊薄EPS分别为1.83元、2.71元和3.79元1,对应PE分别为19倍、12倍和9倍,维持“买入”评级。
    1估值模型中的EPS采用最新总股本(考虑增发摊薄等因素的影响)计算。
    风险提示:1.供需改善不及预期;
    2.原油价格大幅上涨;
    3.航线补贴大幅减少。